Last Updated on 2026年1月7日 by けん実おじさん
「株を持っているだけで、定期的にお金が入ってくる」
高配当株投資は、まさに夢の不労所得に見えます。
しかし、その甘い蜜には猛毒が混ざっていることをご存じでしょうか？
こんにちは。「おじさんの堅実な資産形成ノート」運営者、総務一筋15年のけん実おじさんです。
私は仕事柄、企業の財務諸表をチェックしますが、高配当株の中には「経営が傾いているのに、見栄を張って配当を出している（＝倒産予備軍）」企業が紛れ込んでいます。
これに引っかかると、配当をもらうどころか、株価暴落で資産の大半を失います。
この記事では、きれいごとは一切抜きにして、高配当株投資に潜む「3つの構造的な落とし穴（罠）」と、それを論理的に回避する「総務流・選定基準」を、監査報告書として提出します。
第1章：【構造監査】なぜ「高利回り」は危険信号なのか？
まず、基本のキから監査します。
「利回りが高い＝お得」だと思っていませんか？
それは大きな間違いです。
利回りの計算式が生む「パラドックス」
配当利回りは以下の式で決まります。
配当利回り（%） ＝ 1株あたりの配当金 ÷ 株価
この式を見れば、利回りが上がる理由は2つあることが分かります。
- 良い理由： 企業が儲かって、配当金を増やした（増配）。
- 悪い理由： 企業の人気がなくなり、株価が暴落した（分母の減少）。
市場にある「利回り5%超え」の銘柄の多くは、実は後者です。
これを「イールド・トラップ（利回りの罠）」と呼びます。
株価が下がっているのには理由があります。
業績悪化、不祥事、将来性の欠如…。
市場が「危険だ」と判断して売り浴びせた結果、見た目の利回りだけが高くなっているのです。
第2章：【リスク監査】配当金は「約束」ではない
次に、配当金の性質について監査します。
銀行預金の利息とは違い、配当金は企業の一存でいつでもゼロにできます。
減配という名の「往復ビンタ」
過去に、日産自動車などの有名企業でも、業績悪化による大幅な「減配（配当カット）」が行われました。
減配が発表されるとどうなるか？
「配当目当て」で保有していた投資家が一斉に売るため、株価も大暴落します。
- 配当金が減る（インカムゲインの喪失）
- 株価が下がる（キャピタルロスの発生）
このダブルパンチ（往復ビンタ）を食らうと、資産回復には何年もかかります。
高配当株投資において、「減配リスク」こそが最大にして最悪のリスクなのです。
第3章：【財務監査】「タコ足配当」を見抜く3つの指標
では、どうやって危険な銘柄を見分けるか。
ここからは実務です。
企業の決算書（財務諸表）を使って、論理的に監査します。
1. 配当性向「80%超」は即却下
配当性向とは、「利益の何%を配当に回しているか」です。
これが80%を超えている企業は、利益のほとんどを吐き出しており、貯金（内部留保）ができていません。
ほんの少し業績が落ちれば、即座に減配に追い込まれます。
「配当性向は30〜50%程度」が健全なラインです。
2. フリーキャッシュフロー（FCF）の確認
「利益（PL）」は会計操作で作れますが、「現金（CF）」は嘘をつきません。
営業キャッシュフローから設備投資などを引いた「フリーキャッシュフロー」が赤字なのに配当を出している企業。
これは、借金をして配当を払っている「タコ足配当（自分の足を食べている）」状態です。
持続不可能です。
3. 自己資本比率と有利子負債
借金まみれの企業は、金利が上がると利払い負担が増え、配当どころではなくなります。
自己資本比率が業界平均より著しく低い企業は、減配リスクが高いと判断し、投資対象から外します。
第4章：【市場監査】配当落ちの「見えないコスト」
最後に、株価の動きに関する注意点です。
「配当落ち」で株価は下がる
配当金の権利確定日の翌日（配当落ち日）には、理論上、配当金の分だけ株価が下がります。
企業から現金が流出するわけですから、当然です。
さらに、配当金には約20%の税金がかかります。
- もらえるお金： 配当金 － 税金20%
- 減る資産価値： 株価下落（配当金分）
短期的に見れば、「配当をもらうと資産は減る（税金分）」という事実は、論理的に理解しておく必要があります。
第5章：【最終結論】総務が承認する「正しい高配当株」の選び方
以上の監査結果から、私が承認できる高配当株の条件を提示します。
【総務部・高配当株選定基準】
- 配当利回りが「高すぎない」（3.5%〜4.5%程度が目安）
- 配当性向が「50%以下」で余裕がある
- 過去10年以上「減配していない（または増配している）」
- 営業キャッシュフローが黒字で安定している
「今」の利回りの高さではなく、「配当を出し続けられる能力（体力）」を見る。
これが鉄則です。
まとめ：配当金は「ご褒美」ではなく「成果」である
高配当株投資は、素晴らしい投資法です。
しかし、それは「不労所得」という甘い言葉に踊らされることではありません。
「企業の財務を分析し、健全なビジネスオーナーとして利益の分配を受ける」という、極めて能動的で知的な行為です。
目先の利回りに目を奪われず、企業の「中身」を厳しく監査してください。
その先にこそ、真に安定した「金の卵」を産むニワトリが待っています。
【総務部・推奨参考文献/データソース】
- MSCI分析レポート「高配当株のクオリティ特性」
- 会社四季報（配当性向・キャッシュフローデータ）
- 日本証券業協会「投資の時間」
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